撬动资本市场全面改革的关键之举——写在创业板再出发之际

119天！从4月27日中央深改委会议审议通过创业板改革方案，到8月24日创业板注册制首批首发企业上市交易，不到4个月的时间里，一场关乎资本市场全局的改革从纸面转化为现实，蹄疾步稳，跑出了创业板“加速度”。

作为撬动资本市场全面改革的关键之举，承上启下的创业板改革让多层次资本市场再次站在新的历史起点，加速回应中国经济高质量发展对更高质效金融体系的呼唤。

顺应潮流 回应改革呼声

资本市场必须立足于实体经济，否则就是无源之水，无本之木。回首30余年的历史，中国资本市场正是在服务经济社会发展中一路成长。

当前，中国经济已经进入高质量发展阶段，创新是引领发展的第一动力。作为资源配置重要场所的资本市场，是否为此做好了准备？

一个不争的事实是，近年来，无论是在创业板还是整个资本市场，创新企业的身影越来越多，上市公司的创新含金量越来越高。特别是随着一年前科创板的设立，资本市场对硬科技企业的服务能力显著提升。

然而，对于经济发展中分布更为广泛的创新创业企业，资本市场的支持还远远不够。“虽然创业板当年设立的初衷是支持创新创业企业，但多年实践下来，企业发展日新月异，制度落后于企业诉求的情况越来越凸显。”深圳证券交易所相关部门负责人说。

比如，从企业上市审核角度来说，传统的审核标准和理念是“实物”为主，要看生产、收入、利润等，而创新创业企业最关键的是人。这就使得一部分创新创业企业被挡在资本市场门外。

扩大对创新企业支持的覆盖面，成为资本市场继科创板改革之后刻不容缓的课题。实体经济有需求，企业发展有诉求，创业板改革顺势而出。

逆势而上 回归市场本源

任何一项改革都不是轻轻松松就能实现的，尤其是对于涉及众多利益主体的资本市场。一度，市场担心，在今年复杂的国内外形势之下，创业板改革还能否如期推进？

越是艰难，越是要改革。新形势下，我国提出“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，这更需要加大改革力度，释放发展潜能，激发发展动能。对资本市场而言，这是机遇，更是责任。

中金公司首席经济学家彭文生认为，必须着眼于长期的结构性改革，增加市场主体的活力，促进直接融资以降低对信贷的依赖，更好发挥资本市场的要素配置功能。

“创业板改革的核心就是市场化，把选择权交给市场。”深交所相关部门负责人说。

上市条件多元化、审核过程透明化、审核周期可预期……这些改革举措直接回应企业的呼声，让创业板回归市场本源。

据记者了解，创业板注册制首批首发企业发行定价打破了之前23倍市盈率的常态，出现了最高59倍、最低19倍的差异化分布，市场化定价机制作用开始显现。

人们期待，从上市到再融资，再到并购重组，创业板此轮大力度的整体改革将有效提高资本市场要素配置效率，进一步激发市场活力，促进资本市场枢纽作用的发挥。

市场是最好的“验金石”。创业板改革逆势而上，不仅让市场看到了资本市场全面深化改革的决心，更提振了市场信心。今年以来，创业板指数上涨超46%，领跑全球。

承上启下 撬动全面改革

近年来，中国资本市场改革步入“快车道”。无论是以注册制为代表的一系列基础制度变革，还是新证券法落地后市场内外部环境变化，抑或是上市公司、中介机构、投资者等市场参与各方关系调整……改革的广度和深度超出市场预期。

“一个充满活力和韧性的资本市场，离不开不同板块改革的协同效应。科创板、创业板和新三板改革一脉相承，既相互衔接又各有侧重，共同提升资本市场服务中国经济转型升级的质效。”中证金融研究院院长张望军说。

作为资本市场改革的“牛鼻子”，注册制改革要从“试验田”推向全市场，创业板改革迈出了至关重要的一步。

对于中国资本市场来说，这是一场承上启下的改革。在充分吸收科创板成果和经验的基础上，创业板将注册制的探索继续向前推进，统筹增量改革和存量改革，为下一步全市场改革积累更多经验，为主板、中小板的注册制改革摸索出更加清晰的路线。

可以预期，在稳健坚实的改革步伐下，中国资本市场体系将加速整合、市场功能加速激活，曾经困扰市场发展的顽疾和弊端有望逐步消除，资本市场“投融资交易、经济信息传导、风险定价管理、引导预期稳定”的枢纽作用有望得到更好发挥。

在市场人士看来，于改革“深水区”大胆探索、撬动全市场改革、引领多层次资本市场体系更加完善……再出发的创业板重任在肩。

行稳致远 改革永不止步

从深交所6月15日开始接受创业板存量在审企业平移至注册制下审核，到8月24日创业板注册制首批首发企业上市，仅仅用了70天时间。

这背后是监管部门和交易所紧锣密鼓的准备。“一周7天，每天从早7点到晚11点，是我们近期的工作常态。”深交所相关部门负责人坦言，在以信息披露为核心的注册制下，每个环节都有审核进度披露的“倒计时”。

改革跑出“加速度”，市场各方对于创业板再出发充满期待。但同时也要看到，作为存量市场，“迭代升级”的创业板必将经历一个制度磨合期。

涨跌幅限制放宽、更加包容的上市制度、更加严格的退市制度……以注册制为核心的一系列基础制度在科创板运行稳健。但随着改革进入“深水区”，可能面临更多的新情况和新问题，或许出现一些预想以外的风险和矛盾，这需要市场各方更多的耐心、理性和包容。

只要市场制度建设沿着市场化、法治化的方向坚定前行，把握好新老制度衔接、统筹好增量与存量，创业板改革必将行稳致远，各项市场制度也将在不断磨合中走向成熟和完善。

历经30年风雨，中国资本市场的改革从来都不是一蹴而就、一帆风顺的。但每一次改革都是一次成长，只要目标清晰、方向明确，资本市场改革的脚步不会停歇。

在改革开放前沿深圳诞生的创业板，天然携带开拓、探索的基因。于特区成立40周年之际再次出发，被各方寄予厚望的“活力之板”必将为支持创新创业企业跨越发展开拓出一条更加宽广的道路。

再出发的创业板也必将为整个市场的改革做出有益探索，通过改革践行“建制度、不干预、零容忍”的理念，真正释放和激发出市场的生命力。未来，一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场也必将为中国经济发展注入强大动力。

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