世界经济金融格局深度调整 转债走俏打新收益高

7月23日紫银转债开启申购，成为今年发行的首只银行转债。今年以来，按开盘价计算的转债打新平均收益率超20%。尤其在7月，A股走强带动转债上涨，在供需偏紧的格局下，打新收益也水涨船高。

银行转债“姗姗来迟”

7月23日紫银转债发行，规模为45亿元。发行人江苏紫金农村商业银行在募集说明书中表明，在可转债转股后，按照相关监管要求用于补充核心一级资本。值得注意的是，去年上半年有3只银行转债发行，规模超过800亿元。

对于上市银行来说，发行转债好处不少。一方面，可转债转股后可以直接补充核心资本，还不会冲击二级市场；另一方面，即使转股不成功，由于票息较低，转债的融资成本也低于金融债。

事实上，银行转债的主流退出方式是“强赎转股”。去年8月，进入转股期还不到1个月的平银转债就发布公告称要实施强赎，此前宁行转债、常熟转债存续期也不足两年。迄今为止，银行转债未出现转股失败案例。目前，青农商行可转债预案已获证监会核准，计划发行规模为50亿元。

对于投资者来说，银行转债的赚钱效应并不显著。2019年以来上市的转债包括浦发转债、苏银转债、中信转债、平银转债，首日开盘价平均为108.5元，而转债市场整体为114.9元。

银行转债发行规模较大，这意味着顶格申购时中签率会有所提升。去年浦发500亿元转债登陆市场，打新“人手三签”——顶格申购几乎稳中三张。

在“一签难求”的当下，即便是赚钱效应一般的银行转债，也能解解市场的渴。今年以来，可转债中签率持续走低，7月以来平均中签率仅为0.002%。

转债市场供需偏紧

转债申购中签率创新低，背后是需求和供给的不对等。从供给来看，今年以来除3月转债发行数量略少于去年同期，以及6月发行数量与去年持平外，单月发行数量都超过去年同期。尤其是6月，发行数量比去年同期多15只。从发行金额来看，今年以来共发行约873亿元非金融转债，超过去年同期30%。

这从侧面反映出，当前供需偏紧的主要原因在于需求端。分析人士指出，去年三、四季度A股回升，转债赚钱效应随之加强，加之“固收+”策略被更多投资者认可，基金、保险、年金等机构投资者加速入场。对于个人投资者来说，几乎“稳赚”的打新策略完全值得一试，不少散户也涌入转债市场。新增投资者入场，反过来在二级市场上也增加了对转债的需求。

事实上，2019年8月以来，就没有出现过转债首日上市开盘“破发”的情况。以开盘价计算的上市首日平均收益率稳步提升，去年1-7月平均收益率约为8%；今年以来，平均收益率约为21%。

7月上旬由于A股走强，在此前就拟定好转股价格的新债在上市前夕普遍被低估，部分转债上市当日“暴涨”，7日上市的上机转债开盘上涨47%，14日上市的泛微转债开盘涨50%。截至目前，7月平均转债收益率约为26%。

不过，随着近期股市震荡，转债市场也出现调整。23日中证转债指数下跌0.12%，止步“四连升”，首日上市的胜达转债涨幅不足10%。