煤钢企业经营好转 债务压力仍存但趋势向好

随着煤钢去产能工作的持续推进，煤炭和钢铁行业的经营状况正在好转，然而积弊日深的债务压力仍然待解。

负债压力尚未缓解

国家统计局数据显示，2017年1-5月，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入30258.4亿元，同比增长23.3%；利润总额1053.1亿元，同比增长93.5%。同时，重点大中型钢铁企业2017年1-5月盈利总额超越去年全年。据中国钢铁工业协会统计，2017年1-5月重点钢铁企业盈利总额达378.85亿元，超过2016年全年盈利额(331.5亿元)，销售利润率则为2.68%，较2016年回升1.36个百分点。

近期发布的山西七大省属国有煤炭集团2016年年度财务报告显示，七大煤企去年总营业收入为9365.04亿元，同比降低14.03%；净利润总额为亏损34.06亿元，亏损面有所收窄，较2015年同期减亏21.2亿元，同比较低38%。

然而渐渐走出寒冬的煤钢行业，却仍然面临着巨大的债务压力。

据梳理，截至2016年底，七大煤企总资产合计15252.46亿元，负债总额约为12601.88亿元，总资产负债率82.62%，较上年同期的82.20%略微提高0.42个百分点。

其中，阳煤集团、山煤集团与晋煤集团资产负债率位列前三，分别为85.89%、84.99%、84.95%。在七大集团中，仅有山西焦煤和晋能集团的负债率在80%以下，为78%左右，而其他五大集团的负债率均在80%以上。

进入2017年，负债状况并未随煤价的回升而出现好转。第一财经记者通过梳理七大煤企四月披露的2017年第一季度财务报告可知，七大煤企负债总额为13086.16亿元。相较于去年同期的12102.78亿元，提高8.13%。

相较于煤炭企业的“负债累累”，从资产负债率来看，目前钢铁行业的债务状况基本平稳，但整体债务压力水平并未得到明显缓解。国家统计局数据显示，截至2017年5月，黑色金属冶炼及压延加工业的资产负债率为66.63%，较去年5月份仅仅下滑0.7个百分点。但从负债来说，截至2017年5月，钢铁行业整体负债4.3万亿元，较去年同期增长3.0%。

统计数据显示，截至到2017年7月，目前钢铁行业发行债券存量规模为3600亿元，市面上发行的钢铁产业债券共有199只。

第一财经记者发现，从去年二季度开始，钢铁行业的经营状况明显好转，不管是从盈利还是短期资产周转率来看，这些指标都处于好转的，尤其是上市公司，好转迹象更加明显。不过上海钢联资讯总监徐向春向第一财经记者表示，从钢铁全行业的情况来看，钢铁企业的资产负债率并没有明显好转。

恒丰银行商业银行研究中心负责人吴琦向第一财经记者表示，在证券市场再融资被重点监管之后，钢铁企业很可能会重新回归债市，钢铁企业债务压力可能会上升。

企业偿债能力分化

虽然债务压力仍在，但趋势性向好的因素正在逐渐显现。

国家发改委于近期介绍到，煤炭行业相关风险正逐步缓解。随着煤炭企业资产状况逐渐好转，一些不良或潜在不良资产转为优良，企业融资能力明显增强，银行欠债、客户欠款、工人欠薪、社保欠费、安全欠账、技改创新投入不足等矛盾和问题明显缓解。

从钢铁整个行业来看，徐向春告诉第一财经记者，尽管利润出现大幅度的增长，但是钢厂还是面临很多困难，比如说是负债过高，负债利息的压力很大，尤其利率上升。同时环保的监管环保的标准越来越高，企业在环保方面要投入大量的资金进行不断的改造和升级。压缩产能，关停设备资产的损失，下岗职工的转岗再就业等等，都会带来大量的资金支出。还有前几年长期的亏损，职工的收入状况不断下降，现在对职工的收入也要有一个补偿和改善。这些因素使得目前利润虽然高，但是短期内财务状况并没有得到一个明显的好转。

不过，分析师王国清也向第一财经记者表示，随着钢铁行业利润大增，相关钢铁企业的偿债能力正在改善，趋势向好。“不过，每个企业因为自身的资产结构、流动资产运用效率等因素不同，短期偿债能力肯定是有差异的”，王国清补充道。

第一财经记者梳理14家重点钢铁企业数据后发现，在衡量企业偿债能力的利息保障倍数这一指标上，企业之间分化明显，除了重庆钢铁数值小于标准值之外，其他钢铁企业的利息保障倍数均超过标准值，而宝钢股份、鞍钢股份和南钢股份的数值远超标准值，显示随着行情转暖，钢铁企业有充足的能力支付长期债务。

记者注意到，在衡量企业短期偿债能力的流动比率和速动比率两项指标上，钢铁企业的指标距离比较理想的状态仍有距离，且与一年前的2016年数值变化不大，显示虽然利润丰恒，但钢铁企业仍然多少面临着短期偿债压力。

第一财经记者梳理后发现，面临较大短期偿债压力的钢铁企业大多应收账款周转天数较长，这直接会导致这些钢铁企业回款速度变慢，企业很可能将不得不通过借债等方式来补充营运资金，会造成成本的上涨和经营的被动。比如，深陷债务泥潭的抚顺特钢2017年第一季度应收账款的周转天数是77.37天，远超经营状况良好的宝武钢铁、马钢集团和南钢集团等钢铁企业。

中债资信认为，目前钢铁行业阶段性企稳，但考虑行业供需格局存在趋弱预期，及行业外部融资环境收紧，钢铁企业之间的信用品质分化将加大。

而在煤炭行业领域，虽然山西省七大煤炭企业债务负担压力巨大，但仍不乏表现良好的煤炭企业，以中国神华与陕西煤业为例，两家企业资产负债率在2017年第一季度公布的数据显示分别仅为32.98%和50.80%，衡量短期偿债能力的流动比率和速动比率数值也较为接近标准值，显示两家企业并未被较大的债务压力所困。