维稳资金面 央行重启28天期逆回购

时隔近一个月，央行昨日重启28天期逆回购。昨日央行进行400亿元规模的7天期和300亿元规模的28天期逆回购操作，当日有300亿元逆回购到期，因此当天净投放400亿元，继续为市场注入流动性，维稳资金面意图明显。

进入6月以来，由于叠加了宏观审慎评估体系（MPA）考核、跨季资金需求增大和美联储6月可能加息等众多因素，此前市场普遍对资金面的紧张程度较为担忧，甚至担心会再次出现“钱荒”。在货币市场利率方面，表现为长短端利差逐渐扩大，尤其是跨季资金利率持续上涨。

不过，考虑到6月末的特殊时点，央行也在通过加大流动性投放和引导市场预期两方面稳定资金面。昨日重启的28天期逆回购，在期限上正好跨季末，而上周央行旗下媒体报道称，市场利率定价自律机制秘书处透露，在5月25日自律机制座谈会上，央行表示已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展中期借贷便利（MLF）操作，并择机启动28天期逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。

招商证券宏观研究主管谢亚轩称，6月公开市场资金到期量较大，共计8013亿元。考虑到逆回购到期和MLF集中到期时间是6月上旬，央行主动表态拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购操作，释放跨季资金，表明央行高度重视半年末资金扰动，关注跨季资金供给，平抑流动性冲击。从央行与商业银行博弈角度来分析，偏紧的流动性有利于银行去杠杆，预计央行仍维持紧平衡态度，6月份大概率将投放流动性缓解季末冲击。

“MPA季末考核叠加严监管政策，流动性难改偏紧态势，但考虑到央行、银监会双双表态温和去杠杆，预计6月监管难再升级。因此，预计6月份流动性虽然仍会偏紧，但也不必担忧"钱荒"再现。”谢亚轩称。

中信证券首席固定收益分析师明明也认为，6月MLF到期均集中在上旬，共有4313亿MLF到期。根据今年以来央行在历次MLF续作时的操作特征，预计6月上旬对于MLF的续作将至少超过到期量。在央行近期表态将会配置跨季资金的情况下，虽然市场仍将受到MPA考核等因素的影响，但是市场利率应当不会出现大幅波动。

不过，即便流动性预期改善，但对债市来说短期仍难言乐观。华创证券研报认为，货币政策的收紧和金融监管的从严短期内依然很难看到转向的迹象，银行负债端扩张的放缓甚至收缩还将持续很长时间。MPA考核压力持续存在，也将在相当长的时间内限制银行的配置需求。从短期来看，银行无论从资产端还是负债端都找不到大幅增加债券配置的理由。