央行月初暂停逆回购 5月资金面仍将维持紧平衡

“五一”假期后首个交易日，常规的每日公开市场操作戛然而止。而在央行眼中，银行体系流动性总量已由上个月的“较高”变成了目前的“适中”水平。业内人士称，本周中期借贷便利（MLF）和逆回购的到期量较大，预计央行在稳健中性立场下，将继续采取较为灵活的措施调节市场流动性水平，5月资金面仍将维持紧平衡状态。

流动性总量从“较高”到“适中”

对于目前流动性状况的描述，央行选择了“适中”一词，而在此前3月下旬至4月中旬的逆回购暂停期，央行对流动性总量的状况描述是“较高”水平。

仅仅两字的变化，折射出央行对于目前流动性状况把握更有信心，即便流动性状况由此前的“较高”变为“适中”，但货币政策操作仍保持稳健中性的基调。

市场测算的超储率下降也印证了这点。中金公司指出，整体来看，4月资金面仍呈现收紧。而资金偏紧的核心原因是，银行体系的超储率目前已降至历史低位。根据计算，一季度银行超储率有相对明显的下降，从去年末的2.4%降至1.6%附近。

对于昨日暂停逆回购的原因，央行称，是由于上月末临近日终财政支出力度加大。中信证券(600030,股吧)固收研究团队指出，根据财政收支的时点规律，各月末一般是当月财政支出投放相对集中的时点。4月末，财政投放因素会对资金市场形成一定的增量投放，这或是央行上周结束公开市场连续净投放的原因之一，去年4月最后5个工作日，公开市场同样净回笼230亿资金。

MLF续作与否引关注

昨日银行间市场资金面仍整体偏紧，而截至记者发稿时，央行并未公布MLF的续作情况。数据显示，5月份到期资金分布不均，本周到期压力较大。Wind数据显示，本周有2400亿元逆回购到期，同时5月3日还有2300亿元6月期MLF到期，而央行本周是否续作MLF值得关注。

由于昨日逆回购暂停，银行体系流动性昨日整体偏紧。上海银行间同业拆放利率（Shibor）昨日仅隔夜品种利率下跌，其余品种利率均上涨。

回顾央行4月份的操作思路，公开市场当月净投放超2000亿元，同时继续通过多种工具维稳流动性。央行昨日公布的数据显示，4月，央行对金融机构开展MLF4955亿元，此外，常备借贷便利（SLF）操作共108.87亿元，其中隔夜SLF量为0.1亿元、7天期SLF量为58.94亿元、1月期SLF量为49.83亿元。

与此同时，央行昨日披露的数据显示，刚过去的4月份，央行对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款（PSL）共839亿元，4月末抵押补充贷款余额为22997亿元。

展望5月资金面，申万宏源(000166,股吧)债券研究团队预计，5月开始监管政策将逐步推出细则，而随着监管执行细则的落地，市场情绪将有所改善，资金价格继续抬升的可能性较小，预计5月资金成本将较4月下半月有所改善。央行在稳健中性立场下，将继续采取较为灵活的措施调节市场流动性水平，维持资金面的基本稳定，货币政策操作缺乏进一步收紧的条件，预计5月资金面仍将维持紧平衡状态。